黑色金屬策略周報：需求不及預期 鋼價(jià)承壓運行
更新時(shí)間：2021/10/26 14:01:49 點(diǎn)擊量：
1、需求：10月以來(lái)的旺季需求持續不及預期，本周單周表需降幅擴大至-30%，地產(chǎn)銷(xiāo)售和新開(kāi)工的持續下行以及房企資金問(wèn)題對建筑業(yè)需求的抑制愈發(fā)顯著(zhù)，在地產(chǎn)景氣度暫未企穩的情況下，螺紋需求仍將持續承壓。
2、供給：目前來(lái)看，限產(chǎn)最嚴格的階段或已過(guò)去，但是供給仍將持續受到壓制，預計未來(lái)鐵水產(chǎn)量將在低位震蕩。
3、庫存：產(chǎn)量處于低位，但是需求仍在持續走弱，螺紋去庫受阻，去庫速度弱于近年同期水平。廠(chǎng)庫累庫也預示著(zhù)下游的需求和情緒偏弱，鋼企的出貨壓力較大。
4、基差：01合約華東三線(xiàn)螺紋基差471元(+159)，05合約華東三線(xiàn)螺紋基差649元(+93)；01-05價(jià)差176元(-58)。
5、利潤：華東一線(xiàn)螺紋高爐即時(shí)利潤590元/噸(-270)，華北螺紋即時(shí)利潤630元/噸(-150)；熱卷即時(shí)利潤710元/噸(-120)。
由于供給端限產(chǎn)已無(wú)邊際增量，而終端需求趨勢性走弱，因此煉鋼利潤明顯回落。目前螺紋01合約期價(jià)已經(jīng)跌至長(cháng)流程成本和短流程谷電成本下方，因此價(jià)格下方有一定成本支撐。
6、總結：粗鋼供給收縮力度已無(wú)邊際增量并且已被充分定價(jià)，需求的超預期走弱使得鋼價(jià)大幅下挫。對于后續的鋼價(jià)走勢，關(guān)鍵在于需求情況，目前地產(chǎn)銷(xiāo)售和新開(kāi)工已呈現趨勢性下行，房企資金緊張情況影響存量施工強度，建材需求受到明顯抑制，近期央行釋放的樓市維穩信號預示著(zhù)“政策底”或已現，但是傳導至現實(shí)基本面改善存在時(shí)滯，在看到地產(chǎn)銷(xiāo)售企穩前，建材需求仍將承壓。展望后市，供給端將持續受政策約束而失去彈性，需求仍在持續下行，鋼價(jià)震蕩偏弱運行。
操作建議：震蕩偏弱，逢高拋空與區間操作相結合風(fēng)險因素：旺季需求超預期釋放(上行風(fēng)險)；壓減粗鋼產(chǎn)量等相關(guān)政策放松，新冠疫情反復(下行風(fēng)險)震蕩偏弱
熱卷
1、需求：近期下游限電開(kāi)始緩解，卷板表需相對螺紋較強。建筑業(yè)需求持續下行，制造業(yè)需求相對穩定，卷螺需求近期呈現一定分化。
2、供給：目前來(lái)看，限產(chǎn)最嚴格的階段或已過(guò)去，但是供給仍將持續受到壓制，預計未來(lái)鐵水產(chǎn)量將在低位震蕩。本周熱軋產(chǎn)量繼續大幅下降，主要是有前期檢修延續等影響，加上部分鋼廠(chǎng)受高爐停限產(chǎn)以及限電等影響，導致軋線(xiàn)生產(chǎn)不暢。
3、庫存：近期下游限電有所緩解，使得熱卷相對較好，而熱卷產(chǎn)量保持收縮態(tài)勢，因此本周熱卷庫存保持溫和去化。
4、基差：01合約上海熱卷基差268元(+189)，05合約上海熱卷基差469元(+190)，01-05價(jià)差201元(+1)。
5、利潤：華東一線(xiàn)螺紋高爐即時(shí)利潤590元/噸(-270)，華北螺紋即時(shí)利潤630元/噸(-150)；熱卷即時(shí)利潤710元/噸(-120)。由于供給端限產(chǎn)已無(wú)邊際增量，而終端需求趨勢性走弱，因此煉鋼利潤明顯回落。目前螺紋01合約期價(jià)已經(jīng)跌至長(cháng)流程成本和短流程谷電成本下方，因此價(jià)格下方有一定成本支撐。
6、總結：需求方面，近期下游限電情況將逐漸緩解，卷板表需短期相對有支撐，從中期來(lái)看，根據中觀(guān)行業(yè)層面的汽車(chē)、機械等產(chǎn)銷(xiāo)數據，卷板需求預期仍受壓制；供給方面，由于新增鋼廠(chǎng)檢修的增多，卷螺利潤相差無(wú)幾，檢修減產(chǎn)熱卷或轉水螺紋的性?xún)r(jià)比提升，近期熱卷產(chǎn)量持續收縮，并且華北地區采暖季限產(chǎn)政策使得熱卷供給繼續收到約束。總體來(lái)看，熱卷處于供需雙弱格局，價(jià)格震蕩運行，由于基本面相對螺紋偏強，卷螺差驅動(dòng)向上。